W połowie września, na platformie beesfund.com, rozpoczęła się emisja akcji firmy Kolejkowo S.A. – właściciela sieci zaawansowanych parków miniatur. Spółka błyskawicznie zyskała przychylność inwestorów, którzy w krótkim czasie zakupili ponad 50% akcji.
- Kolejkowo S.A. stanowi kontynuacje działalności prowadzonej od 2014 roku przez Fores sp. z o.o.;
- Przesiębiorstwo dysponuje 2 interaktywnymi wystawami, we Wrocławiu i w Gliwicach, które rocznie odwiedza ponad 300 tyś. osób;
- Oferta publiczna dotyczy 8,7 tyś. akcji nowej serii B, których cena emisyjna wynosi 255,04 zł.
Co to za podmiot?
Kilka słów o spółce
Kolejkowo S.A. to przesiębiorstwo działające w branży wypoczynku i rekreacji. Powstało w 2021 roku i stanowi kontynuacje działalności prowadzonej od przeszło 8 lat przez firmę pod nazwą Fores sp. z o.o. Pomysłodawcą konceptu i jednocześnie założycielem podmiotu jest Pan Jakub Paczyński.
Głównym przedmiotem prowadzonych działań biznesowych jest budowa, a następnie udostępnianie turystom do zwiedzania interaktywnych i nowoczesnych parków miniatur stanowiących wierne odwzorowanie gwarnego miasta. Obejmują one takie elementy jak ruchome modele pociągów, tramwajów, statków i nie tylko. Zgodnie z informacjami przedstawionymi na stronie emisji, zwiedzający mają również możliwość przeniesienia się w czasy rycerskich pojedynków czy średniowiecznych jarmarków, którym towarzyszą nawet dinozaury.
Ideą spółki jest stworzenie sieci zaawansowanych technologicznie wystaw możliwych do podziwiania z lotu „ptaka” o różnorodnej tematyce na terenie Polski.
Na dzień dzisiejszy, Kolejkowo S.A. jest właścicielem dwóch parków miniatur zlokalizowanych we Wrocławiu i Gliwicach. Oba obiekty cieszą się wysoką popularnością wśród zwiedzających, których rocznie jest ponad 300 tyś. osób.
Ponadto, spółka jest w posiadaniu działki budowlanej o powierzchni 1,2 ha w Jeleniej Górze. Od lutego bieżącego roku realizowana jest tam inwestycja budowy nowoczesnej modelarni o łącznej powierzchni ok.900 m2 składającej się z hali produkcyjnej i części biurowej. Budynek ten ma stanowić m.in. scentralizowane miejsce produkcji elementów przeznaczonych pod budowę kolejnych wystaw ( w tym makiet i poszczególnych elementów), a także biuro dla kadry kierowniczej.
Emitent przewiduje również możliwość udostępnienia jego pomieszczeń dla zwiedzających (w formie grup zorganizowanych), a także organizacje cyklicznych warsztatów modelarskich dla dzieci, młodzieży i dorosłych prowadzonych pod czujnym okiem profesjonalistów w przeznaczonej do tego pracowni.
Na koniec warto wspomnieć o nagrodach i wyróżnieniach jakie zostały przyznane omawianej spółce. Otóż, w trakcie ostatnich 2 lat, tj.2020-2021, emitent otrzymał aż 3 nagrody. Są to:
- Nagroda Najlepszy produkt turystyczny 2021 przyznany przez Polską Organizacje Turystyczną;
- Nagroda Gryf Dolnośląski 2020* przyznany przez m.in. Zachodnią Izbę Gospodarczą – Pracodawcy i Przedsiębiorcy ;
- Nagroda Make TikToks Awards 2021 przyznany przez jury TikTok For Business Poland;
Oprócz tego, spółka Kolejkowo S.A. jak i należące do niej wystawy odnotowują wysokie noty od zwiedzających za pośrednictwem portali społecznościowych. Mowa tu głównie o takich platformach jak Google, Facebook oraz TripAdvisor.
*najważniejsza nagroda gospodarcza na Dolnym Śląsku.
Plany na przyszłość
Zespół Kolejkowo S.A. dość ambitnie podchodzi do założonej przez siebie strategii biznesowej. Już w przyszłym roku, planuje on otwarcie kolejnej wystawy, tym razem w Warszawie. Natomiast w perspektywie kolejnych dwóch lat podobny punkt ma powstać w Gdańsku.
W dłuższej perspektywie, zarząd Kolejkowo S.A. zamierza przejmować już funkcjonujące na rynku podmioty o podobnym profilu działalności . Dodatkowo, spółka chce pójść o krok dalej i wraz z ukończeniem modelarni planuje rozpocząć tworzenie nowych marek wystaw tematycznych. Będą one rozwijane w miastach, w których Kolejkowo S.A. jest już obecne.
Formlana strona
Obecna forma podmiotu, tj. Kolejkowo S.A., powstała w wyniku przekształcenia spółki z ograniczoną odpowiedzialnością o nazwie Fores. Uchwała o przekształceniu została podjęta dnia 28 maja 2021 roku i została objęta aktem notarialnym, a przekształcona spółka została zarejestrowana w KRS dnia 13 września tego samego roku.
Kapitał zakładowy spółki wynosi 101 000 zł i dzieli się ona na 101 000 akcji o wartości nominalnej 1,00 zł każda. Został on w całości opłacony. Struktura akcjonariatu została zaprezentowana poniżej.
Akcjonariat Kolejkowo S.A.
Na dzień publikacji dokumentu ofertowego, akcjonariat firmy Kolejkowo S.A. składał się tylko i wyłącznie z 101 000 nieuprzywilejowanych akcji serii A. Ich jedynymi właścicielami akcji są Państwo Paczyńscy.
Struktura właścicielska Kolejkowo S.A.
Pan Jakub Paczyński (prezes zarządu) jest w posiadaniu 50,5% akcji spółki, a pozostałe 49,5% należy do Pani Katarzyny Paczyńskiej.
Władze i organy nadzorcze
Zarząd jest jednoosobowy i stanowi go prezes zarządu ( jednocześnie założyciel) – Jakub Paczyński . Natomiast organem nadzorującym jego prace jest Rada Nadzorcza. Składa się ona z 3 osób (zgodnie z informacjami zawartymi na w dokumencie ofertowy). Są to:
- Jarosław Makowski – członek rady nadzorczej Kolejkowo S.A.;
- Jarosław Korzycki – członek rady nadzorczej Kolejkowo S.A.
- Katarzyna Paczyńska – członek rady nadzorczej Kolejkowo S.A.;
Podobnie jak w kwestii struktury właścicielskiej, tak i w tym przypadku emitent nie podał informacji o doświadczeniu i roli w organizacji powyżej wspomnianych osób.
Propozycja wartości
Propozycja wartości oferowana przez emitenta opiera się na usłudze zwiedzania zbudowanych parków miniatur.
Na dzień dzisiejszy, Kolejkowo S.A. jest w posiadaniu dwóch takich obiektów, których łączna powierzchnia wynosi 2 000 m2. Znajdują się one we Wrocławiu oraz w Gliwicach.
Czym są i jak wyglądają?
Wspomniane parki miniatur to nic innego jak interaktywne makiety stworzone na wzór otaczającego Nas świata. Są one podzielone na różne strefy, z których każda przedstawia inny krajobraz. Zwiedzający mają możliwość obejrzenia znanych miejsc z perspektywy lotu ptaka. Obejmują one Śląsk czy słynną Amerykę, gdzie zwiedzający mogą dostrzec prerie Dzikiego Zachodu, życie Indian czy kowbojów przemierzających westernową rzeczywistość. Na tym jednak nie kończy się wyobraźnia twórców, którzy przygotowali również fragmenty przedstawiające rycerskie pojedynki i średniowieczne jarmarki.
Uzupełnieniem tych malowniczych krajobrazów są ruchome elementy, takie jak pływające statki, sunące po szynach pociągi czy auta poruszające się po imitacjach ulic. Znajdujące się na makietach samochody wyposażone są w technologię podobną do tej stosowanej w łazikach marsjańskich. Natomiast lokomotywy dziennie pokonują ok. 12 km torów rozłożonych wśród budynków znajdujących się na planszy. Rocznie, pokonują one łącznie 4 380 km.
Dodatkowo, każda z makiet zawiera kilka kilometrów kabli oraz tysiące diod, które w połączeniu z systemem sterowania odpowiadają za oświetlenie i poruszanie się m.in. pociągów.
Jak powstały wystawy spółki?
Przygotowane przez emitenta parki miniatur zostały przygotowane w oparciu o wykonaną wcześniej dokumentacje fotograficzną. Budynki i krajobrazy odwzorowują ich pierwowzór w świecie rzeczywistym z zachowaniem charakterystycznych dla nich elementów (np. Mount Rushmore ).
Jako ciekawostkę, należy dodać, że znajdujące się na planszach figurki były zdobione ręcznie. Czas potrzebny na „wyprodukowanie” 1 sztuki wynosi ok.6 godzin.
Ponadto, dział rozwoju Kolejkowo S.A. pracuje obecnie nad mechanizmami pozwalającymi wdrożyć takie imitacje jak burza z prawdziwym deszczem, zjawisko dnia i nocy czy ruchome wesołe miasteczko.
Jakie bilety są dostępne w ofercie oraz ile kosztują?
W swojej ofercie emitent posiada bilety skierowane do dzieci w wieku od lat 3 do 18 oraz dla dorosłych. Możliwy jest również zakup biletu grupowego.
Rodzaje biletów i ich ceny
| wdt_ID | Dzień tygodnia | Bilet ulgowy jednoosobowy | Bilet normalny jednoosobowy | Bilet ulgowy grupowy | Bilet normalny grupowy |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | Dni powszednie | 26 | 32 | 24 | 30 |
| 2 | Weekendy i Święta | 26 | 32 | 24 | 30 |
Jak można zauważyć ceny biletów wahają się w przedziale od 24 zł (w przypadku biletu grupowego ulgowego) do 32 zł ( w przypadku biletu normalnego pojedynczego). Dzień tygodnia, w który zdecydujemy się iść nie wpływa na wysokość ceny nabywanego biletu.
Możliwy jest również zakup vouchery oraz biletu upoważniające do udziału w warsztatach dla grup zorganizowanych.
Ceny voucherów
| wdt_ID | Kategoria | Bilet ulgowy jednoosobowy | Bilet normalny jednoosobowy |
|---|---|---|---|
| 1 | Voucher | 26 | 32 |
Ceny biletów na warsztaty
| wdt_ID | Kategoria | Grupowe + zwiedzanie |
|---|---|---|
| 1 | Warsztaty | 39 |
Zakup każdego z wyżej przedstawionych biletów możliwy jest za pośrednictwem internetu jak i na miejscu.
Gdzie dokładnie znajdują się wystawy emitenta?
Omawiane parki miniatur znajdują się pod następującymi adresami:
- Wrocław
- Sky Tower I piętro , ul. Powstańców Śląskich 95
- Gliwice
- CH Europa Centralna, ul. Pszczyńska 315
Wnioski: Oferowana przez emitenta propozycja wartości jest nietypowa i trafiająca w potrzeby klientów. Zwiedzanie interaktywnych makiet pozwala odwiedzającym zrelaksować się oraz spędzić czas z rodziną czy przyjaciółmi. Dużym atutem produktu posiadanego przez spółkę jest możliwość jego nieustannej konfiguracji o nowe elementy, co zwiększa szanse na powrót osób odwiedzających. Oprócz tego, istotnym elmentem są wszystkie aspekty interaktywne. Mam tu na myśli ruchome pociągi, statki czy poruszające się po planszy samochody. W przypadku pomyślnego wprowadzenia przez zespół imitacji dnia i nocy, atrakcyjność wystaw powinna znacząco wzrosnąć.
Na dzień dzisiejszy trudno jest się do czegoś przyczepić w kwestii oferowanej przez emitenta propozycji wartości. Również cena oferowanych biletów wydaje się być na rozsądnym poziomie.
- ciekawa propozycja wartości skierowana do osób w różnym wieku;
- parki miniatur stanowiący most międzypokoleniowy (wspólne spędzanie wolnego czasu);
- rozbudowane wystawy zawierające interaktywne elementy (jeżdżącą lokomotywa, oświetlenie ulic);
- nieustanny rozwój prezentowanych makiet;
- przystępna cena biletów;
- nieograniczona różnorodność prezentowanych krajobrazów;
- brak;
Model biznesowy
Przy opisywaniu modelu biznesowego, zespół z Kolejkowo S.A. dużo uwagi poświęcił odnotowywanym przez podmiot przychodom. W przeciwieństwie do wielu spółek, została przedstawiona ich struktura oraz prognoza na lata następne. Emitent przedstawił również strukturę wiekową swoich klientów, co również należy podkreślić.
Mimo tak pozytywnego akcentu, wciąż brakuje wielu informacji w pozostałym zakresie. Natomiast o tym wspomnę przy poruszaniu danego aspektu.
Segmenty klientów
Tak jak przed chwilą wspominałem, zespół z Kolejkowo S.A. przedstawił na stronie emisji dane dotyczące struktury wiekowej swoich klientów, co pozwala na łatwe ich zidentyfikowanie.
Zanim jednak przejdę do ich omawiania, dodam, że emitent wyróżnia dwa typy klientów ze względu na ich liczebność, tzn. klienta indywidualnego oraz klienta grupowego.
Struktura wiekowa klienta indywidualnego
Wśród klientów indywidualnych najliczniejszą grupę stanowią osoby dorosłe (53%). Na drugim miejscu są dzieci w wieku od lat 3 do lat 15 (33%). Podium zamykają osoby w wieku starszym określani jako „emeryci” (7%). Najmniej liczną grupę stanowią dzieci do lat 3 (3%) oraz młodzież powyżej 15 roku życia i studenci (4%).
W przypadku klienta grupowego wysoki udział odnotowują wycieczki szkolne i przedszkolne, dla których zespół z Kolejkowo S.A. przygotował specjalny program dostosowany do wieku słuchaczy. Niestety emitent nie był w stanie przedstawić dokładnej struktury klienta grupowego, lecz wspomniał że 60% z nich korzysta z płatnych warsztatów modelarskich (a to już coś!)
Kto więc jest tym klientem spółki ? Jakie to są segmenty?
Patrząc na dane omówione powyżej klientem spółki są przeważnie osoby w wieku od 3 do 15 lat oraz osoby dorosłe i starsze. Z uwagi na charakter prowadzonej przez emitenta działalności, można powiedzieć że wspólnym mianownikiem dla tych osób jest chęć spędzania czasu wolnego w produktywny sposób jakim jest zwiedzanie i edukacja.
W przypadku rozpatrywania klienta grupowego, z uwagi na proponowaną ofertę, zdecydowanie klientem spółki są uczniowie szkół podstawowych oraz dzieci uczęszczające do przedszkola. Głównym czynnikiem decydującym o ich wizycie wydaje się być urozmaicenie prowadzonych zajęć w trakcie roku szkolnego.
Konkurencja
Emitent nie podał informacji odnośnie analizy otoczenia konkurencyjnego.
Na podstawie danych z Głównego Urzędu Statystycznego (skrót. GUS) w Polsce na koniec 2021 roku funkcjonowało 939 muzeów, które łącznie odwiedziło 25,3 mln osób. Z uwagi na charakter prowadzonej działalności (tj. wypoczynek i rekreacja) można założyć, że stanowią one pośrednią konkurencję dla omawianej spółki. Jednakże, z drugiej strony nie oznacza, to że wystawy tematyczne z góry są na przegranej pozycji. Wręcz przeciwnie, powiedziałbym, że wnoszą urozmaicenie do sposobu w jaki prezentowane są makiety.
Co więcej, na dzień dzisiejszy nie znalazłem informacji o firmie działający w podobny sposób na terenie Polski i mogący stanowić bezpośrednią konkurencję.
Kanały dystrybucji
To jest właśnie jeden z elementów, na temat którego emitent poszczędził informacji. Mimo to, na podstawie zamieszczonych na stronie materiałów wideo można wyciągnąć pewne wnioski.
W przypadku omawianego podmiotu, wszystkie trzy kanały mają wspólny mianownik w postaci jego przynależności, tzn. są to kanały własne emitenta.
Kanały komunikacji
Dokładne działania promocyjne Kolejkowo S.A. nie są znane, aczkolwiek jedno należy przyznać – Pan Jakub wie jak zadbać by wrażenia z wizyty długo zapadły w pamięć odwiedzającym. Mam tu na myśli sklep z pamiątkami, gdzie zgodnie ze wspomnianym materiałem wideo, goście mogą nabyć m.in. kubki czy zestawy kolejek. Jest to nie tylko dobry sposób utrwalania odczuwanych w trakcie wizyty emocji u gości, ale stanowi również szanse na promowanie przez nich marki wśród znajomych. Dodatkowo,jakby nie patrzeć, jest to jeden ze strumieni przychodów emitenta.
Kanały sprzedaży
Tak jak zostało to nadmienione przy okazji omawiania propozycji wartości emitenta, sprzedaż usługi (jaką jest zwiedzanie) odbywa się stacjonarnie na miejscu oraz za pośrednictwem strony internetowej emitenta.
Kanały dystrybucji
Usługa realizowana jest w dwóch lokalizacjach, tzn. we Wrocławiu oraz w Gliwicach, gdzie znajdują się makiety należące do emitenta.
Kluczowe zasoby
Podobnie jak wyżej, Kluczowe zasoby stanowią jeden z tych elementów, które spółka pominęła w swoich materiałach na stronie emisji. A szkoda, bo mogłyby one stanowić jeden z argumentów skłonnych przekonać potencjalnego inwestora do zakupu akcji.
Na podstawie materiałów promocyjnych, mogę jedynie stwierdzić, że do takich z pewnością należy:
- know-how członków zespołu;
- działka w Jeleniej Górze;
Kluczowe działania
W tym przypadku, zespół z Kolejkowo S.A. również nie pochwalił się wiadomościami dotyczącymi działań, które z perspektywy spółki są istotne dla realizacji oferowanej propozycji wartości.
Bazując na informacjach ze strony emisji, można jedynie domniemywać, że jednym z takich działań jest ukończenie budowy modelarni w Jeleniej Górze. Podstawą do takiego stwierdzenia są plany jakie spółka wiąże ze wspomnianą inwestycją, tzn. stworzenie scentralizowanego miejsca produkcji makiet i elementów do nich przeznaczonych.
Kluczowi partnerzy
Jedynym, wymienionym partnerem spółki jest Politechnika Wrocławska, z którą to członkowie zespołu Kolejkowo S.A. opracowali podwozia samochodów wykorzystywanych przy wystawach.
Strumienie przychodów
W oparciu o dane finansowe, emitent przygotował informacje dotyczące struktury odnotowywanych przez niego obecnie przychodów. Mówiąc prościej, są to strumienie przychodów jakie posiada spółka.
Struktura i wielkość przychodów odnotowywanych przez Kolejkowo S.A.
Na podstawie powyższego wykresu można wyróżnić następujące strumienie przychodów:
- sprzedaż biletów (73%);
- sprzedaż produktów za pośrednictwem sklepów (22%);
- funkcjonowanie kawiarni (2%);
- organizowania warsztatów (2%);
Pozostałe przychody spółki stanowią 1% i określane są jako inne. Niestety, emitent nie określił ich dokładniej.
W oparciu o te same dane oraz strategie rozwoju prowadzonej działalności i przyjęte założenia, spółka Kolejkowo S.A. przygotowała prognozę dotyczącą wielkości przychodów wynikającej z liczby odwiedzających wystawy w latach 2022-2025.
Założenia:
- wzrost liczby osób odwiedzających w poszczególnych lokalizacjach rok o roku;
- otwarcie wystaw w Warszawie (09.2023) oraz w Gdańsku (10.2024);
- wzrost średniej wartości koszyka zakupowego w sklepie z pamiątkami i kawiarnią
- średnioroczny wzrost kosztów wyniesie ok. 20%. w latach 2022-2025;
Prognoza przychodów Kolejkowo S.A. w latach 2022-2025
| wdt_ID | Rok | Przychody | % wzrost przychodów [r/r] | Liczba osób odwiedzających | % wzrost liczby odwiedzających [r/r] |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 2022 | 9.300.000 | 310.000 | ||
| 2 | 2023 | 15.000.000 | 61,29 | 470.000 | 51,66 |
| 3 | 2024 | 21.000.000 | 40,00 | 600.000 | 27,66 |
| 4 | 2025 | 29.000.000 | 38,10 | 750.000 | 25,00 |
Jak można zauważyć, emitent przewiduje odnotowywać średnio co roku o 46,46% wyższe przychody aniżeli w roku poprzednim. Ich najwyższy wzrost ma przypaść na koniec 2023 roku i ma wynieść ok. 7 mln zł więcej aniżeli w bieżącym roku.
Jest to zbieżne z prognozowaną na te lata liczbą osób odwiedzających wystawy spółki. Na koniec 2023 roku, zespół z Kolejkowo S.A. spodziewa się aż 15 mln gości, co również będzie stanowiło najwyższy wzrost – aż o 51,6%.
Na koniec prognozowanego okresu, tj. 2025 rok, spółka spodziewa się przychodów w wysokości 29 mln zł, które mają zostać wygenerowane przez 750 tyś. odwiedzających.
Struktura kosztów
Niestety, w tej kwestii emitent nie podał informacji odnośnie struktury obecnie ponoszonych kosztów. Znana jest natomiast ich prognoza na lata następne.
Prognoza kosztów Kolejkowo S.A. w latach 2022-2025
| wdt_ID | Rok | Koszty | % różnica we wzroście kosztów vs przychodów |
|---|---|---|---|
| 1 | 2022 | 7.500.000,00 | |
| 2 | 2023 | 10.000.000,00 | 27,96 |
| 3 | 2024 | 12.000.000,00 | 20,00 |
| 4 | 2025 | 15.000.000,00 | 13,10 |
W latach 2022-2025 spółka prognozuje średnioroczny wzrost ponoszonych kosztów na poziomie 2,5 mln zł. W ujęciu procentowym będzie to stanowiło 26,11% rok do roku. Największy ich wzrost powinien nastąpić pomiędzy rokiem 2024 a 2025 – o 3 mln zł więcej. W tym roku, tj. 2022, emitent przewiduje koszty na poziomie 7,5 mln zł.
Na koniec warto zwrócić uwagę, na różnicę pomiędzy wzrostem ponoszonych przez spółkę kosztów a wzrostem generowanych przez nią przychodów. W prognozowanym okresie ma ona wynieść średnio -20,35%.
Prognozowany wynik finansowy
Przedstawiona przed chwilą różnica we wzroście kosztów i przychodów ma pozytywne odzwierciedlenie w wynikach finansowych osiąganych na koniec lat prognozowanego okresu.
Prognoza wyników finansowych Kolejkowo S.A. w latach 2022-2025
| wdt_ID | Rok | Przychody | % wzrost przychodów [r/r] | Liczba osób odwiedzających | % wzrost liczby odwiedzających [r/r] |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 2022 | 9.300.000 | 310.000 | ||
| 2 | 2023 | 15.000.000 | 61,29 | 470.000 | 51,66 |
| 3 | 2024 | 21.000.000 | 40,00 | 600.000 | 27,66 |
| 4 | 2025 | 29.000.000 | 38,10 | 750.000 | 25,00 |
Zgodnie z przyjętymi założeniami, poziom odnotowywanych przychodów i kosztów powinien pozwolić emitentowi na odnotowanie co roku średnio nieco ponad 4 mln zł zysku netto. Już na koniec przyszłego roku, spółka spodziewa się zysku na poziomie 5 mln zł, co w przypadku faktycznego jego uzyskania oznaczałoby wzrost o 3,2 mln zł (177,78%).
W kolejnych latach, Kolejkowo S.A. prognozuje również wzrost jego wartości. Choć może nie aż tak spektakularny, to wciąż wysoki! Na koniec 2024 roku zespół oczekuje o 80% większego wyniku finansowego aniżeli w roku poprzedzającym, tzn. o 4 mln zł więcej. A na koniec 2025 roku, ma być o 55,56 % wyższy, tj.o 5 mln zł więcej.
Czy faktycznie zaprezentowane wyniki finansowe spółka zrealizuje, czas pokaże. Z pewnością, duży wpływ na ich wartości będą miały wysokie stawki energii w kolejnych latach oraz wpływ zbliżającego się kryzysu na stan portfeli większości Polaków.
Wnioski: Pomimo braku wielu informacji, model biznesowy emitenta można uznać za dobry. Ich brak nie wpływa negatywnie na odbiór obranej przez emitenta strategii biznesowej.
Szczególną uwagę przykuwają zdywersyfikowane przychody oraz zbilansowane koszty. Spółka wykorzystuje każdy możliwy aspekt z nią związany w celu zwiększania swoich przychodów. Poza podstawową usługą jaką jest zwiedzanie, zespół zadbał również o pozostały wachlarz możliwości jakimi jest zakup pamiątek w sklepach bądź napoji i przekąski serwowanych w znajdujących się na miejscu kawiarniach. Na brawa zasługuje również monetyzacja warsztatów w modelarni.
- konkretna grupa klientów do których kierowana jest propozycja wartości;
- brak bezpośredniej konkurencji na rynku;
- zakup biletów możliwy za pośrednictwem internetu jak i na miejscu;
- monetyzcja każdego możliwego aspektu związanego z działalnością emitenta;
- kluczowy partner jakim jest Politechnika Wrocławska;
- brak działań promocyjnych emitenta prowadzonych na zewnątrz (a przynajmniej nie zostały one nadmienione);
Kondycja finansowa
Na stronie emisji, emitent zamieściła dokumenty finansowe sporządzone dla dwóch okresów tj.
- 01.01.2021-31.12.2021
- 01.01.2022-31.07.2022
Dodatkowo, w materiałach promocyjnych zostały umieszczone przez spółkę wykresy przedstawiające poziom przychodów oraz wynik finansowy w latach 2018-2021. Warto w tym miejscu zaznaczyć, iż obecna forma prawna (jak i nazwa spółki) funkcjonuje od połowy 2021 roku.
Zanim przejdę do analizy RZiS spółki za rok 2021 i 2022, najpierw omówię przedstawione na stronie wykresy.
2018-2021
W latach 2018-2021, obecną działalność gospodarczą emitent prowadził wówczas pod egidą firmy o nazwie Fores sp. z o.o. , której sytuacja ekonomiczna nie wyglądała źle. Nawet jak na czasy COVID-u.
Przychody i wynik finansowy w latach 2018-2021
W ostatnich dwóch latach przed nadejściem pandemii spółka odnotowała odpowiednio 3,7 mln zł oraz 4,5 mln zł przychodu. Uzyskany wynik pozwolił jej na wypracowanie całkiem pokaźnego zysku. Na koniec 2018 roku było to 360 tyś. zł, a w 2019 roku już 740 tyś. zł.
Niestety, jak w większości przypadków sytuacja podmiotu zmieniła się w 2020 roku wraz z nadejściem pandemii wirusa COVID-19 oraz związanych z tym ograniczeń w wykonywaniu działalności. Jak informuje emitent, spowodowała ona zamknięcie wystaw czasowych na kilka miesięcy oraz zawieszenia szkolnych wycieczek w okresie maj-czerwiec 2020 i 2021 roku.
Przychody spółki, w tym czasie (2020), spadły o 51,1% w porównaniu z rokiem poprzedzającym. Osiągnęły one poziom 2,2 mln zł, co w negatywnym sposób przełożyło się na wynik finansowy podmiotu. Wyniósł on wówczas – 710 tyś. zł.
Dodatkowym czynnikiem, który miał wpływ na spadek przychodów jest również czasowe zamknięcie wystawy w okresie od listopada 2020 do 30 lipca 2021 roku na potrzeby jej przeniesienia do nowej lokalizacji, jaką jest znany większości budynek Sky Tower we Wrocławiu.
W 2021 roku, spółka odnotowała podobny, a nawet większy poziom przychodów aniżeli w 2019 roku, tj. 4,6 mln zł. Niestety, wynik finansowy był zdecydowanie niższy, aczkolwiek na plusie. Wyniósł on 140 tyś. zł.*
W okresie pandemii, tj. 2020-2021, spółka korzystała z pomocy publicznej. W ramach dwóch tarcz PFR otrzymała środki w kwocie 358 tyś zł ( umorzone w całości) oraz 1,28 mln zł ( przysługuje 100% umorzenia, decyzja w lipcu 2022).
2021
Na dzień 31 grudnia 2021 roku emitent odnotował przychody na poziomie 4,58 mln zł. Niestety, koszty działalności operacyjnej przewyższały tą kwotę i wynosiły 5,07 mln zł. W efekcie powstała strata ze sprzedaży opiewającą na kwotę 493,77 tyś. zł.
Na jakiej podstawie spółka odnotowało zysk za poprzedni rok?
Otóż, Kolejkowo S.A. w tym samym czasie odnotował pozostałe przychody operacyjne, które zniwelowały powstałą stratę. Były on równe kwocie 673,41 tyś. zł. W zestawieniu ich z pozostałymi kosztami operacyjnymi, tj. 34,46 tyś. zł, emitent odnotował 136,71 tyś zł zysku.
Przychody, koszty i wynik finansowy Kolejkowo S.A. na dzień 31.12.2021
| wdt_ID | Kategoria | Kwota na dzień 31.12.2021 |
|---|---|---|
| 1 | Przychód ze sprzedaży netto | 4.580.481,27 |
| 2 | Koszty działalności operacyjnej | 5.074.251,59 |
| 3 | Pozostałe przychody operacyjne | 673.412,03 |
| 4 | Pozostałe koszty operacyjne | 34.462,62 |
| 5 | Zysk ze sprzedaży | -493.770,32 |
| 6 | Zysk netto | 136.711,88 |
Struktura kosztów działalności operacyjnej
Największy udział w kosztach (według RZiS) stanowiły usługi obce oraz wynagrodzenia. Przyjmowały one odpowiednio wartości 1,65 mln zł oraz 1,33 mln zł.
Poszczególne pozycje i wartości kosztów działalności operacyjnej Kolejkowo S.A. na dzień 31.12.2021
2022
Obecny rok jeszcze trwa, lecz (jak zostało to wspomniane na początku) emitent przygotował sprawozdanie obejmujące okres od 1 stycznia do 31 lipca bieżącego roku.
Wynika z niego, że na dzień 31 lipca Kolejkowo S.A. mogło pochwalić się przychodami netto wynikającymi ze sprzedaży w wysokości nieco ponad 5 mln zł. W porównaniu do poziomu kosztów działalności operacyjnej, są one o 1,34 mln zł wyższe (36,34%). Zysk ze sprzedaży w tym okresie wyniósł 1,34 mln zł.
Spółka odnotowała również pozostałe przychody operacyjne oraz koszty. Wynoszą one odpowiednio 151,23 tyś. zł oraz 21,20 tyś zł.
W przypadku gdyby 31 lipca był ostatnim dniem roku obrachunkowe emitenta, wówczas jego zysk netto wynosiłby 1,39 mln zł.
Przychody, koszty i wynik finansowy Kolejkowo S.A. na dzień 31.07.2022.
| wdt_ID | Kategoria | Kwota na dzień 31.07.2022 |
|---|---|---|
| 1 | Przychód ze sprzedaży netto | 5.038.936,53 |
| 2 | Koszty działalności operacyjnej | 3.695.610,22 |
| 3 | Pozostałe przychody operacyjne | 151.237,53 |
| 4 | Pozostałe koszty operacyjne | 21.207,70 |
| 5 | Zysk ze sprzedaży | 1.343.326,31 |
| 6 | Zysk netto | 1.398.475,55 |
Struktura kosztów działalności operacyjnej
W dniach od 01.01.2022 do 31.07.2022 największy udział w kosztach (według RZiS) stanowiły usługi obce oraz wynagrodzenia. Przyjmowały one odpowiednio wartości 1,24 mln zł oraz 1,18 mln zł.
Poszczególne pozycje i wartości kosztów działalności operacyjnej Kolejkowo S.A. na dzień 31.07.2022
Wnioski: Sytuacja finansowa Kolejkowo S.A. pomimo odnotowanych straty w l2020 jest dobra. Co więcej, tegoroczny wynik finansowy prognozowany na poziomie 1,8 mln wydaję się realny do osiągnięcia.
Wycena
- Wycena emisyjna spółki Kolejkowo S.A. prezentuje się następująco:
- Pre-money valuation= 25 759 138 zł
- Post-money valuation= 27 999 154 zł
Wycena spółki Kolejkowy S.A.
Przyjęte metody
- Scorecard Method – wartość osiąganej przez podmiot wyceny zależy od tego jak różni się ona od założonej średniej zbioru porównywanych firm z tego samego regionu.
- Checklist Methods – na wycenę start-up’u składają się niematerialne elementy składowe, które sumują się do zakładanej maksymalnej wyceny pre-money.
- Premoney Valuation – wycena jest równa wartości EBITDA zdyskontowanej o wymagany ROI (zwrot z inwestycji).
- DFC with LTG – wycena, która zakłada, że przepływy pieniężne przekraczające prognozowane ich wartości będą rosły w nieskończoność w stałym tempie w oparciu o branże i wartość końcową.
- DFC with Multiples – wycena, która zakłada że wartość końcowa jest równa wartości wyjściowej firmy obliczanej za pomocą branży – na podstawie mnożnika EBITDA.
Wartości wyceny spółki wahają się w przedziale od 13,6 mln (Checklist Metod) aż do 81,3 mln zł (DCF with Multiple).
Wartości wycen Kolejkowo S.A. przyjętych metod
- etap operacyjny na którym się znajduje obecnie spółka;
- członkowie zespołu, którzy stanowią jego trzon;
- pomysł biznesowy;
W przypadku wycen uwzględniających prognozowane przepływy pieniężne, podchodziłbym do ich wartości z dystansem. Oczywiście, nie stoi to w sprzeczności z możliwością ich osiągnięcia w przyszłości.
Wycena Kolejkowo S.A. (wewnętrzna)
sporządzoną przez prezesa zarządu Jakuba Paczyńskiego i wynosi 25 759 138 zł ( po nałożeniu rabatu w wysokości 50%).
W porównaniu do użytego przeze mnie stwierdzenia wcześniej, jest to nieco wyższa kwota, ale wciąż akceptowalna. Dodatkowo na korzyść emitenta przemawiają dwa czynniki jakimi są:
- zysk spółki na dzień 31.07.2022 w kwocie 1,39 mln zł;
- składnik majątku spółki jakim jest działka w Jeleniej Górze i realizowana tam inwestycja budowy modelarni;
Wnioski: W kontekście prowadzonej działalności spółki, dotychczasowych osiągnięć oraz jej przychodów w latach ubiegłych wycena na poziomie 25,75 mln zł jest akceptowalna, aczkolwiek nakłada ona na emitenta „obowiązek” wywiązania się z prezentowanych prognoz przychodów i zysków oraz planowanych działań ( m.in. ukończenie inwestycji w Jeleniej Górze oraz ekspansja prowadzonej działalności do innych miast Polski).
Emisja
Kampania crowdfundingowa Kolejkowo S.A. prowadzona jest we współpracy z platformą beesfund.com.
Emisja akcji rozpoczęła się we wrześniu i planowo ma potrwać do końca października. Łączna pula środków zgłaszana do pozyskania przez spółkę wynosi 2 240 016,32 zł.
Warto wspomnieć, że emitent chwile po debiucie, miał już na koncie zebrane ponad 50% wspomnianej kwoty.
Parametry emisji
W ramach prowadzonej kampanii crowdfundingowej, spółka Kolejkowo S.A. oferuje potencjalnym inwestorom nabycie 8% całego akcjonariatu. Są to akcje serii B, których cena emisyjna wynosi 255,04 zł.
Ilość i cena oferowanych akcji Kolejkowo S.A.
| wdt_ID | Lp. | Seria Akcji | Cena za 1 szt. akcji | Ilość akcji |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1. | B | 255,04 | 8.783 |
Cele emisyjne
Kolejkowo S.A. pozyskane w ramach prowadzonej emisji środki chce przeznaczyć na pokrycie 39,43% kosztów związanych z otwarciem wystawy w Warszawie. W związku z tym, emitent nie podał dokładnego planu redystrybucji środków.
Spółka zastrzegła, że pozyskane środki będzie rozdysponowała pomiędzy poszczególne działania w zależności od bieżących potrzeb i kolejności ich realizowania.
Poniżej przedstawiono cele inwestycyjne związane z budową wystawy w Warszawie.
Cele inwestycyjne Kolejkowo S.A.
Największy wydatek, związany z otwarciem przez emitenta wystawy w Warszawie, będzie stanowiła budowa ekspozycji (2,5 mln zł) oraz przystosowanie lokalu do planowanej działalności (2,5 mln zł). Obejmuje to nie tylko kwestie remontowe, ale również wyposażenie sklepu, kawiarni czy sali warsztatowej.
Wnioski: Szczerze mówiąc, mimo dobrych wyników finansowych spółki jak i pozostałych pozytywnych aspektów, proponowana cena (jak dla mnie) jest wysoka.
Dlaczego tak uważam?
Aby inwestor mógł sprzedać posiadane instrumenty finansowe z zyskiem na rynku NewConnect (po debiucie podmiotu), akcje spółki musiałyby utrzymać swą cenę i jeszcze dodatkowo wzrosnąć. Póki co na dzień dzisiejszy, na rynku NewConnect nie ma żadnego podmiotu, którego cena akcji przekraczałaby nawet 200 zł. A na koniec 2021 roku było ich raptem 4.
Nie oznacza to natomiast, że jest to niemożliwe. Kolejkowo S.A. może być pierwszą spółką, której kurs akcji nie tylko się utrzyma, ale również wzrośnie po debiucie na rynku regulowanym jakim jest NewConnect.
W kwestii celów emisji (a tak naprawdę jednego celu) sprawa jest klarowna i przejrzysta. Spółka chce pozyskać środki, które będą stanowiły uzupełnienie wydatków związanych z otwarciem planowanej w Warszawie inwestycji.
Podsumowanie
Wnioski: Kolejkowo S.A. to ciekawy podmiot jaki ma okazje gościć ostatnimi czasy na rynku crowdfundingu. Spółka posiada bardzo dobrze rozwiniętą działalność operacyjną, która oparta jest o wystawy tematyczne, a także w miarę stabilną sytuacje finansową*.
Perspektywy rozwoju spółki w kolejnych latach wyglądają również obiecująco. Realizowana inwestycja w Jeleniej Górze, z pewnością, przełoży się na przychody oraz funkcjonowanie całego podmiotu.
Kwestie ceny akcji pozostawiam do rozważeniu osobiście każdemu z zainteresowanych osób.
* O stabilnej sytuacji finansowej emitenta będzie można mówić w przypadku osiągnięcia przez spółkę zakładanych wyników na koniec bieżącego roku.
- 8 lat obecnosci na rynku;
- ciekawa i zarazem nietypowa propozycja wartości;
- zdywersyfikowane strumienie przychodów;
- „stabilna” sytuacja finansowa;
- realizacja inwestycji w Jeleniej Górze;
- know-how członków zespołu oraz założyciela podmiotu;
- klarowny cel emisji;
- cena akcji;
